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            看好白酒一季報行情 穩健溢價下布局

            2017-04-07 08:27  中國酒業新聞  佳釀網  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

            本周(03/27-03/31)上證綜指下跌1.44%,深證成指下跌2.05%,食品飲料板塊下跌1.85%,在申萬28個子行業中排名第10位。本周受大盤影響,食品飲料各個板塊均有不同程度的下跌,其中黃酒、葡萄酒板塊跌幅較大,分別下跌5.58%、4.99%,白酒板塊小幅調整,下跌1.10%。基于2月中下旬以來機構白酒持倉已較快上升,短期調整比較正常。

            核心組合表現:本周我們的核心組合下跌2.19%,跑輸上證綜指(-1.44%)。具體標的表現:貴州茅臺(-0.12%)、瀘州老窖(0.31%)、五糧液(-0.56%)、山西汾酒(-5.94%)、沱牌舍得(-1.88%)、古井貢酒(-5.36%)、伊利股份(-1.25%)、安琪酵母(-3.76%)。

            糖酒會后迎年報季報,看好白酒一季報行情。受整體市場調整及春糖會催化暫告段落等影響,本周白酒板塊調整,我們理解為預期、資金、持倉變動等因素綜合作用下的反應。但年報季報期,業績關注空前,白酒板塊有基本面支持,一季報大部分以符合預期為主,市場風險偏好低位的情況下,對白酒關注將有繼續增強的空間。年報季報關注點方面,①高端白酒關注現金流和預收款情況,我們認為貴州茅臺1季度在預先披露經營情況的情況下(收入增長超過20%)預款情況繼續保持優秀;五糧液年報披露,現金流情況優秀,預收款高位,年末預收款近63億元,而1季度新價格打款完成度較好,預計一季度預收款有驚喜。②次高端白酒關注成長性和結構優化,次高端主要是放量邏輯,繼續保持高增長是強化邏輯的核心,例如水井坊;沱牌舍得和山西汾酒產品較為全面,關注毛利率反映的結構優化——次高端放量更快,關注凈利潤率——反映次高端的規模效應和利潤率彈性。③地產酒龍頭關注結構優化和費用率水平。古井貢酒為例,消費升級受益反映在更高階產品(如年份原漿8年及以上)增長更快,占比提升,由于前期市場持續強投入,銷售費用率平穩略降將是判斷市場競爭飽和度以及公司競爭優勢強化與否的重要指標。

            白酒板塊仍無泡沫,堅定看好次高端群體:①高端和地產酒龍頭無泡沫恰恰能支持次高端泡沫;②2017白酒整體持倉在3月前基礎上有翻倍空間,整體倉位會大幅上升,其中相對收益資金倉位上升最快;持倉上升過程中,白酒板塊表現預計仍很好;③次高端目前市值無透支,市盈率略透支。次高端個股堅定看好沱牌舍得、水井坊、山西汾酒。

            階段性重視估值比較,建議布局大眾品藍籌,如伊利股份、雙匯發展。我們認為食品飲料行業龍頭的穩健溢價中期將不斷凸顯,巨大存量市場,領先的份額和綜合競爭力,使得行業龍頭具有很強的護城河,在白酒未來3-5年的景氣期,食品類龍頭的估值參考堅實。一季度伊利股份液奶銷售預計增速明顯,2017預計估值低于歷史平均估值水平約15%,受益于白酒帶動的板塊整體估值提升下的比較優勢。豬價向下趨勢基本確定,雙匯發展作為肉制品龍頭成本端受益值得關注。

            建議積極關注西王食品超跌機會。西王食品上周跌幅近20%,主要受西王集團對齊星集團擔保事項影響所致。我們認為,事件與上市公司無直接關聯,西王集團實際風險敞口可控(約8.7億元左右),同時集團對此擔保風險早有預案,包括預留30億賬面現金、提前準備金融機構授信等。公司基本面角度,玉米油和保健品業務雙主業齊頭并進,國內保健品業務1季度有望實現高速增長,整體成長性依舊可期。關注控股股東后續最新動向,公司股價短期超跌建議積極關注。

            2017年核心組合:白酒(面的機會,標的較多,核心是高端和次高端)+伊利股份+安琪酵母+中炬高新+好想你+廣澤股份。

            風險提示:淡旺季切換,短期集中調倉增倉帶來上漲過快,系統性風險。

            關鍵詞:白酒股 白酒板塊  來源:金融界  地球好可怕
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